Caída de la producción Mundial por efecto del Covid-19

El primer caso sospechoso de la pandemia de enfermedad por coronavirus en China fue reportado el 31 de diciembre de 2019 luego de que los primeros síntomas aparecieran tres semanas antes, el 8 de diciembre de 2019. El mercado donde se sospecha que se originó el brote fue cerrado el 1 de enero de 2020 y las personas con síntomas fueron aisladas. Luego el virus se extendió a diversos países principalmente europa, y las medidas que ha tomado el gobierno chino y que durante estos días han tomado la mayoría de los gobiernos con casos reportados consistió en poner en cuarentena a la población junto con el cierre de fronteras para evitar una mayor propagación. Lo cual generó y seguira generando un verdadero cataclismo en términos de la producción mundial, la cual tendrá un fuerte impacto sobre el comercio internacional, el desempleo y la pobreza.

Gráfico N°1: Tasa de Crecimiento de la producción mundial y china.

Gráfico caida de la producción

Los datos del CPB World Trade Monitor, compilados por la Oficina de Análisis de Política Económica de los Países Bajos realiza estimaciones sobre el crecimiento de la producción mundial y el desarrollo del comercio internacional, en su informe publicado el pasado miércoles 25 de marzo destacan que durante enero la producción mundial cayó en 4,8%, mientras que el comercio internacional cayó en 1,2%.

La caída en la producción mundial se explica por la caía en la producción China (18,4%), en forma mucho más leve también registra caídas en la producciones de Europa Central y Oriental (0,9%), Africa y Medio Oriente (0,79%), y Estados Unidos (0,5%).

Mientras que el comercio internacional registró una caída del 1,2% principalmente por una fuerte caída de las exportaciones mundiales (2,5%) las cuales se vieron fuertemente influenciadas por una caída en las exportaciones chinas (11,1%).

Cuadro N°1: Producción Mundial

cuadro caída de la producción2

En Argentina la crisis económica se verá afectada por la caída del comercio internacional, China lleva tres meses y no levanto la cuarentena, por lo cual para el resto de los países las secuelas económicas producto del covid -19 recién están empezando a mostrarse.

Entre las primarias de agosto y la situación actual la argentina perdió un tiempo importante, el nuevo gobierno puso un “ministro de la deuda” y todavía llevamos 7 meses al borde del default y 8 años sin crecer en el nivel de actividad. Y lo más probable es que finalmente suceda el default, y “entonces nos preguntaremos porque pusimos un ministro de la deuda”. Esta misma critica era la que hacia el profesor Aldo Ferrer a Nestor Kirchner en términos de la necesidad de un plan de desarrollo y crecimiento, por entonces el ministro de economía Roberto Lavagna estaba totalmente abocado a resolver el problema del endeudamiento.

El país deberá tomar medidas excepcionales y únicas, totalmente por fuera de los libros de economía tradicionales. Deberá financiar los gastos de un porcentaje importante de la población en medio de su crisis de endeudamiento que le impide tomar deuda. Por otra parte luego de las crisis se espera un fuerte caída de los precios en todo el mundo, como ocurrió en la crisis del 30´. Las commodiites no serán la excepción esto agravará los ingresos fiscales del gobierno al igual que el stock de reservas internacionales del BCRA. Además el gobierno deberá evitar que las familias y los distintos sectores de la economía ahorren y no dirijan recursos económicos para incentivar el consumo. Es decir si el peso tenia problemas como medio de “reserva de valor” ahora comenzará a tenerlos como “medio de pago”, dicho problema no es nuevo pero se intensificará de forma importante.

Son horas cruciales, una coyuntura económica internacional desfavorable para una Argentina descarriada y donde todo parece indicar que la producción caerá más y el desempleo se incrementará al igual que el 35,4% de las personas en condición de pobreza.

Claramente necesitamos diseñar un PLAN!!

Buenos Aires, default y grieta. El problema del endeudamiento

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El 84% del endeudamiento tomado por la provincia de Buenos Aires entre los años 2003 y 2018 se destinó al pago de amortizaciones e intereses de la deuda pública. Es decir, se tomó deuda para pagar deuda e intereses, esta política de endeudamiento desconoce la grieta. Durante la gestión de Daniel Scioli se generó el mayor crecimiento de la deuda externa que paso de representar el 39% en el año 2007 al 60% del stock de deuda en el año 2015. En la medida que la deuda crecía las devaluaciones cambiarias licuaban la deuda en pesos, sin embargo, a medida que se incrementaba el endeudamiento en moneda extranjera las devaluaciones incrementaron el peso de los “servicios de la deuda en moneda extranjera” respecto de los ingresos de la provincia en pesos. Es decir, para la misma cantidad de dólares se necesitó más pesos, y por otra parte el efecto de licuación de deuda en pesos disminuyó.

 

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Derechos de exportación, tipo de cambio y producción en una Argentina en Default

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La caída en el precio real de la soja fue acompañada por una caída en los principales costos de producción (mano de obra, arrendamientos y fertilizantes). Actualmente el precio real de la soja se encuentre en los mismos niveles que a abril del 2017, el nivel de derechos de exportación en ese mes fue elevado al 27,5% con un tipo de cambio real levemente más competitivo al actual que luego comenzó a apreciarse haciendo la mano de obra más cara. El aumento de los costos fue absorbido por los valores extraordinarios en el precio de la soja.

Si el gobierno intenta implementar un tipo de cambio real competitivo, el nivel de derechos de exportación de abril 2007 no está muy lejos del 30% actual, y el tipo de cambio de dicha fecha podría ser una “referencia como techo” para el tipo de cambio mayorista. A ese techo se alcanzaría con un ajuste del 13,6% en el tipo de cambio mayorista (variación entre tipo de cambio real de abril 2007 y el actual), lo que arrojaría un dólar mayorista de $67,6/USD, es decir el exportador recibiría más pesos por dólar. Y dicho nivel que quedaría contenido entre el dólar mayorista actual y el dólar bolsa, es decir el nivel de derechos de exportación y el tipo de cambio real se encuentra en un entorno envolvente estable social y económicamente (ambos pueden requerir de ajustes, pero estos serían mínimos). Es importante regular la brecha entre el dólar mayorista y el minorista, aquí será importante el papel de las FINTECH.  Entonces el nivel actual de derechos de exportación en la coyuntura actual (tipo de cambio real competitivo, bajo nivel de precios de la soja, bajos precios de fertilizantes y salarios, y un bajo nivel empleo registrado en el sector) no pareciera atentar contra la sostenibilidad del sector en términos generales. Principalmente si el gobierno apunta a establecer un tipo de cambio real alto, que permita incrementar la producción de las distintas ramas de la industria.

 

Analizando las Cuentas Fiscales de la Matanza

El jueves 6/12/2019 estuve presentado un breve análisis sobre las cuentas fiscales de «LA MATANZA» en el Comité Radical de Ramos Mejía, por una invitación especial de Arturo Lopéz y Gustavo Barresi.  En dicha entidad vienen trabajando desde hace varios años en un proyecto de creación de nuevos municipios con el objetivo de mejorar la eficiencia de las políticas públicas en el actual municipio de LA MATANZA. En dicho marco me solicitaron evaluar las cuentas fiscales de LA MATANZA, principalmente observando la viabilidad del proyecto de creación de los nuevos municipios.

Al analizar el informe de situación económica de LA MATANAZA, publicado por el municipio al 30/09/2019, se puede observar que LA MATANZA tiene un superávit fiscal del 20,5% en términos del Gasto total. Este superávit es llamativo cuando sabemos que LA MATANZA tiene un gran porcentaje de la población bajo la pobreza, motivo por el cual el municipio se enfrenta una ALTA DEMANDA SOCIAL. Estos recursos excedentes se destinan a APLICACIONES FINANCIERAS las cuales durante el tiempo analizado representaban el 31,3% del Gasto total, una enormidad. También se observa una fuerte vulnerabilidad y un alto nivel de dependencia del municipio, dado que solo 45% de los Recursos son recursos propios, el resto proviene en gran parte de la provincia de Buenos Aires.

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Reestructurando la deuda pública: Y ahora, ¿Qué?

La propuesta del gobierno de reestructura la deuda pública a fin de evitar un default abre distintos momentos en materia de endeudamiento público. Cada uno de estos momentos tendrá como centro a distintos actores, que deberán resolver diferentes problemas: a) crisis de liquidez; b) sostenibilidad de la deuda; c) estabilidad en el mercado de bonos y divisas. Pero todos estos cambios requieren de cierta estabilidad institucional.  La reprogramación de los vencimientos de las letras del tesoro y la ley para reestructurar los bonos bajo ley argentina son necesarias, pero no suficientes.  Es necesario que la dirigencia política entienda cuales fueron los factores que llevaron al país a esta gran inestabilidad financiera. Sino la sostenibilidad lograda a partir de los próximos cambios solo será de corto plazo, y por lo tanto dicha reestructuración solo será un fetiche más.

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Contenido:

1)    Stock de Deuda Pública a junio de 2019

2)    Vencimientos entre agosto y diciembre, según último informe

3)    ¿Como llegamos a esta situación?

4)    ¿Cómo seguimos?

  1. a) Anticipando la crisis de liquidez: ¿Cuál fue la lectura del gobierno?
  2. b) Sostenibilidad de la deuda I: El Congreso Nacional
  3. c) El tercer momento: En busca de la estabilidad cambiaria.

5)    Asegurar la estabilidad institucional: La renuncia de Macri

6)    La Sostenibilidad de la deuda II: Emisión monetaria

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El problema no es el dólar, sino la capacidad de pago de la Deuda Pública ¿Por qué?

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El problema no es el dólar,  el tipo de cambio real peso-dólar ya se encontraba por encima del promedio diario histórico desde 1997  a la fecha, por lo cual tenía un valor competitivo. Puede ser que al 40% de los votantes que no les gusta Alberto Fernández como presidente,  aumenten la demanda de dólares. Sin embargo, a los inversores (los que mueven el amperímetro) no les interesa si el futuro presidente es Alberto Fernández o un “dictador”, lo que buscan es rentabilidad.

La mayor presión en la suba del tipo de cambio se dio a partir de la caída en precio de los bonos argentinos, el problema se encuentra en que la capacidad de pago de la deuda pública está siendo seriamente cuestionada, el país no genera los dólares necesarios para poder pagar la misma. Y al estar una gran parte de ella colocada en los mercados internacionales (deuda externa), la menor desconfianza en cuanto a la solvencia o liquidez del país para afrontar los pagos de las amortizaciones e intereses hace que los inversores en manada vendan los bonos generando una caída en el precio de estos. Sigue leyendo

La Distribución de la Renta en Argentina

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Entre el primer trimestre del año 2016 y el tercer trimestre del año 2018, se observa que la “remuneración de los asalariados” paso del 44,6% al 38,6% del PIB, generándose una caída 6,3 puntos porcentuales (pp) en la participación del PIB, según los datos publicados por el INDEC. Mientras que los “beneficios de las empresas” pasaron del 30,2% al 38,2% del PIB, es decir creció la participación de estas sobre el PIB en 8 pp. En tanto que el Ingreso Bruto Mixto (concepto que contiene a los trabajadores por cuenta propia) paso del 10,3% al 9,4% del PIB, a pesar de que los puestos de trabajo de los mismos se incrementaron fuertemente.

Respecto de los “beneficios de las empresas”,[1] el principal beneficiado fue el sector de “electricidad, gas y agua”, la dolarización de las tarifas les permitió obtener beneficios por el 3,7% del PIB en el tercer trimestre del 2018, por lo cual tuvieron un incremento del 2,4 pp.  Luego los mayores incrementos en la participación respecto del PIB se registraron en: las actividades inmobiliarias (1,6 pp), la industria manufacturera (1,2 pp), la intermediación financiera (0,7 pp), transporte, almacenamiento y comunicaciones (0,7 pp). Mientras que el sector más desfavorecido fue la construcción con una caída en su participación respecto del PIB del 0,4 pp.

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Demanda de divisas y deuda pública contingente

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La demanda de divisas es una herramienta fundamental a la hora de analizar la fragilidad financiera de los países, especialmente de los países latinoamericanos. Dicha herramienta permite anticipar posibles crisis de liquidez, que atentan contra la capacidad de pago de la deuda denominada en moneda extranjera. Por otra parte, su evaluación permite tener una acabada compresión respecto de la deuda pública contingente. La cual surge ante la necesidad de las autoridades monetarias de satisfacer dicha demanda cuando la crisis de liquidez se evidencia1, tomando nueva deuda denominada en moneda extranjera. El endeudamiento de las autoridades monetarias no es considerado “deuda pública”, sin embargo, si estas no hacen frente a los pagos los estados nacionales deberán responder por ellas. Como ejemplo podemos citar los acuerdos de Argentina con el FMI, los cuales se registraban en el balance del BCRA, tras la decisión política de Néstor Kirchner de cancelar la deuda con el FMI en el año 2005, dichos pasivos pasaron a ser deuda pública mediante la emisión de una letra intransferible al BCRA por parte del estado argentino, incrementando así el stock de deuda pública. Sigue leyendo

El endeudamiento de los Hogares Argentinos

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Por lo general el endeudamiento, y especialmente en argentina, tiene una connotación negativa. Sin embargo, es el medio por el cual las personas, hogares y gobiernos pueden aumentar su consumo presente y desarrollar planes de inversión. Por lo tanto, es bueno siempre y cuando dicho endeudamiento se encuentre dentro de un “marco sustentable” y presente “condiciones de sostenibilidad en el tiempo”. Dicho marco y condiciones se encuentran regulados por la “forma institucional de la moneda”.

La actual inestabilidad financiera de la argentina enmarcada por condiciones de insostenibilidad de la deuda pública, un bajo nivel de crédito a las empresas y hogares, elevadas tasas de interés, un sector financiero altamente favoreció y un alto nivel de pobreza, conllevan necesariamente rediscutir la “forma de la moneda”. Lo cual implica un debate sobre: i) el acceso y la calidad de los bienes y servicios públicos, ii) el sistema financiero argentino, especialmente en la creación secundaria de dinero que realizan los bancos y a la forma de adquisición y registración de activos (por parte de las personas) necesarios para el desarrollo humano.
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¿El MOMENTO DEL COYOTE VIL?: UNA NUEVA INGENIERIA FINANCIERA PARA TERMINAR CON LA FINANCIARIZACIÓN DE LA ECONOMÍA

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Resumen: La concentración de los vencimientos de LEBAC, la utilización del 30% (USD 15.000 millones) del préstamo del FMI y el pedido de nuevas ampliaciones; en el marco de la corrida cambiaria de esta semana que solo pudo ser frenada con una tasa de política monetaria del 60%, hacen inevitable repensar la “Ingeniería Financiera de la Argentina”. A la cual tanto oficialistas como opositores se han negado a cambiar, perjudicando el entramado productivo y social de la Argentina. Sigue leyendo